近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集团(tuán)，其旗(qí)下子公司兴(xīng)福电子公布(bù)科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半(bàn)导体加工过程中(zhōng)的关键材(cái)料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团(tuán)、中芯国(guó)际等(děng)，也获得大基金二(èr)期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可口可乐(lè)，这也无(wú)意(yì)间透露(lù)了一个冷(lěng)知(zhī)识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷(lín)酸，原来不只是常规的(de)食(shí)品级磷(lín)酸，还(hái)用到(dào)了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还与第二大股东有可(kě)复活(huó)的对赌协议。且其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿(shī)电子化学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按(àn)照纯度等级(jí)分(fēn)为电(diàn)子级磷酸(suān)、食(shí)品级(jí)磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食(shí)品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产电(diàn)子级(jí)磷酸、电子级(jí)硫酸(suān)的(de)同时会产(chǎn)生部分食品级(jí)磷酸(suān)、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值得一(yī)看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可(kě)乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元(yuán)，申报稿显示(shì)的主要(yào)销售内(nèi)容为磷(lín)酸产品(pǐn)。这个销售金额比(bǐ)兴福电(diàn)子当年食(shí)品级磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因(yīn)是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除(chú)销(xiāo)售给集成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售(shòu)给(gěi)可口可(kě)乐公司、化(huà)工品贸易商等其(qí)他行业客户。由于可口可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品的(de)品质要(yào)求高(gāo)于一般(bān)的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产品等级(jí)实际为符合食品级(jí)要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下(xià)称(chēng)“报告期(qī)”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净(jìng)利润(rùn)分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行(xíng)过(guò)前(qián)期会计差(chà)错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福(fú)电(diàn)子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性(xìng)损益是指公(gōng)司发生的与(yǔ)经营业务无(wú)直接关(guān)系(xì)，或是虽与经营(yíng)业(yè)务相关，但由于(yú)其性质(zhì)、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反(fǎn)映公司(sī)正常盈利(lì)能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非(fēi)经常(cháng)性损(sǔn)益后(hòu)，兴福(fú)电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关(guān)毛利率，已(yǐ)经超过申(shēn)报(bào)稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以(yǐ)来公(gōng)司陆续实现众(zhòng)多集成电路(lù)客户的(de)产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的(de)集成电路用(yòng)湿电子化学品(pǐn)销售收入(rù)占比(bǐ)持(chí)续(xù)提升(shēng)，且公司根(gēn)据部(bù)分产品原材料价格上(shàng)涨情况(kuàng)适时(shí)调高了产品销售(shòu)价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较(jiào)高水平(píng)。

　　那么(me)，在(zài)此(cǐ)情况下，兴福电(diàn)子未来毛利率还有多少(shǎo)上(shàng)升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否(fǒu)还能持续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)为上市(shì)公司(sī)兴发集团，其直接持(chí)有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间(jiān)接(jiē)控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第(dì)二大(dà)股东为国家集成电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是(shì)，兴福(fú)电子间接控股股东宜(yí)昌兴发(fā)与(yǔ)国家集成电路基金二期之间存(cún)在对赌协议。虽然随(suí)着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存(cún)在可以“复活(huó)”的(de)条件(jiàn)，且(qiě)其(qí)中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上(shàng)市委审议(yì)，还是(shì)指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个(gè)月内没有上会结果(guǒ)的(de)企业比较(jiào)少，但不(bù)是没(méi)有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目(mù)显(xiǎn)示(shì)，处于正(zhèng)常待审核(hé)阶段的合合信(xìn)息和先正达(dá)，受理日期(qī)已经超(chāo)过(guò)18个(gè)月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿(ná)到证(zhèng)监会批(pī)文，也有企业(yè)超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的(de)企业中有2家受理(lǐ)日(rì)期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演绎怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超(chāo)过(guò)1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到(dào)的目标估值(zhí)为54亿元。值得一(yī)提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常(cháng)性关联(lián)采购主要系(xì)向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力(lì)等能源(yuán)以(yǐ)及(jí)建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大(dà)经常(cháng)性关联采购金额(é)（不含建(jiàn)筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本(běn)的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福(fú)电(diàn)子部分主(zhǔ)要原材(cái)料(liào)的(de)关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采购(gòu)金额占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显示，在主营(yíng)业务方面(miàn)，兴福电子是(shì)控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)兴发集团合并报表范围(wéi)内唯一从事(shì)湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关业务(wù)的主体，与兴发集(jí)团及(jí)其控制的(de)其他公司主营(yíng)业(yè)务及应用领(lǐng)域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年(nián)第一季(jì)度业绩进行(xíng)预(yù)测(cè)，但兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度的业绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团在公告中表示，归母净(jìng)利润(rùn)较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大(dà)，至一季度末，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业成(chéng)本线。在(zài)价格下跌过程(chéng)中，公司上述产品(pǐn)产销量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈(tán)及湿电子化学(xué)品，即公司湿(shī)电子化学品、特种(zhǒng)化学(xué)品、食品添加(jiā)剂等(děng)成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团(tuán)另一则公(gōng)告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年第一(yī)季度统计口径不太一样，销量(liàng)数(shù)据不太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子化(huà)一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟学品相关收(shōu)入(rù)的(de)变化。

　　那么(me)，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售价(jià)摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源：兴发(fā)集团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方(fāng)面(miàn)，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无(wú)证(zhèng)建(jiàn)设房(fáng)屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管(guǎn)警示(shì)的决定，原因是(shì)赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易(yì)。

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