2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持(chí)和行业高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上市企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大(dà)板块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅料硅片(piàn)生(shēng)产加工(gōng)板(bǎn)块，中下游(yóu)的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润结(jié)构整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上(shàng)游板块处(chù)于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利(lì)润(rùn)贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不(bù)足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结(jié)合对企业(yè)经营(yíng)数据变化(huà)的分(fēn)析，可以看出：光伏(fú)设(shè)备的上游将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得(dé)到控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市场加(jiā)大对上市公司(sī)的扶持力度(dù)。金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后(hòu)，与之同(tóng)步的是上(shàng)市(shì)企业经营规模(mó)不断(duàn)扩大，利润增速可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造(zào)端产(chǎn)量均实(shí)现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实(shí)现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电(diàn)池处于供(gōng)不应求的状态(tài)，年(nián)内累计(jì)实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增速居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游呈现(xiàn)的结果参差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景(jǐng)下的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏设(shè)备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容(róng)其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看(kàn)，硅(guī)片(piàn)价格依然处(chù)于高位(wèi)。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代(dài)表之(zhī)一通(tōng)威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企业(yè半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次)容易形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈现爆发式增(zēng)长，平均归母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威(wēi)股份(fèn)、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片(piàn)企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归(guī)母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业(yè)经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较(jiào)多(duō)，企业间竞(jìng)争激烈(liè)。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设备(bèi)中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从202半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次0至(zhì)2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆(nì)变(biàn)器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池(chí)组件毛利率下(xià)滑明显，特别是(shì)光伏(fú)电池组件成为毛利(lì)率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏(fú)设备行业不(bù)同板块(kuài)的(de)毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业(yè)隆基绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利(lì)率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该(gāi)板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈(yíng)利能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅(guī)料硅片价(jià)格(gé)自(zì)高位走出(chū)下行(xíng)趋(qū)势，行业(yè)格局将发生(shēng)怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高(gāo)点，多数硅片(piàn)价格(gé)下(xià)跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的(de)最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上(shàng)游公司(sī)盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能(néng)源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期增(zēng)长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季度存(cún)货周转率数据发(fā)现(xiàn)，无论是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而(ér)言都有明显下行趋(qū)势，说(shuō)明当前有库存(cún)积压风险。以大全能(néng)源为例(lì)，2022年一季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供(gōng)过于(yú)求(qiú)的局(jú)面，在清(qīng)理库存(cún)的(de)阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏(fú)电(diàn)池组件、光(guāng)伏加工设备等对(du半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次ì)中下游板块，将能较(jiào)好控制原(yuán)材(cái)料成本(běn)，对提(tí)升毛利率、营收率等有一(yī)定(dìng)帮(bāng)助。

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