四(sì)大国(guó)有银行的集(jí)体降(jiàng)息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎(yíng)来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调，四(sì)大国(guó)有银行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村(cūn)信用(yòng)合(hé)作联社）下调人民币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何(hé)理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于(yú)经济(jì)增(zēng)速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次存款利(lì)率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面改革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调(diào)有(yǒu)助于(yú)减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被(bèi)看作(zuò)是促(cù)进(jìn)宏(hóng)观(guān)经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需(xū)要看(kàn)到的(de)是(shì)，本(běn)次(cì)调降中协(xié)定存款更多(duō)是对公(gōng)业务(wù)，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是针对(duì)特定(dìng)存取需求的客(kè)户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行的(de)单位通知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的(de)数据(jù)显示，协(xié)定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行(xíng)行长易纲在近期(qī)公开讲话中提(tí)到，从过(guò)去二(èr)十年(nián)的数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及的(de)是，本轮调降更多(duō)是出于(yú)推进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建立(lì)了存(cún)款(kuǎn)利率市(shì)场化调(diào)整机制，随后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自(zì)律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中(zhōng)引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是在(zài)利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于(yú)认为，本次调整更(gèng)多仍(réng)是延续去年9月(yuè)这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集(jí)中(zhōng)在(zài)活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下(xià)有必要一次(cì)性调整(zhěng)通知存(cún)款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一(yī)季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力(lì)增大(dà)外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员还关注到(dào)的(de)是国内存款(kuǎn)市场的(de)供需(xū)变(biàn)化——近年来国(guó)内(nèi)经(jīng)济受多重因素(sù)冲击(jī)，居(jū)民消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下(xià)降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银(yín)行在调整节(jié)奏、时机方面(miàn)存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调(diào)带来(lái)哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降利率也(yě)被(bèi)认为维(wéi)护金融(róng)稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通知主要(yào)释(shì)放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下调(diào)将引导银行的对公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资(zī)产端让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利(lì)于(yú)增(zēng)强银行(xíng)内生资本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是(shì)，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规(guī)范银行业存(cún)款定价(jià)秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当前银(yín)行净(jìng)利差(chà)空(kōng)间较小，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助于改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下(xià)降，也为资(zī)产(chǎn)端(duān)的贷款利率下调、降低实(shí)体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中小行高(gāo)息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘(pán)活(huó)存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定(dìng)价秩序(xù)作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规(guī)将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市(shì)场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示(shì)，现实(shí)中，存款利率下调有助于压(yā)低全(quán)社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释(shì)放市场流(liú)动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降息(xī)调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执行(xíng)报告以及(jí)2023年一(yī)季度(dù)货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策(cè)基调未变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经(jīng)济提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是(shì)否意味着货币政(zhèng)策进一(yī)步(bù)宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法(fǎ)是(shì)，货币政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前(qián)长端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率(lǜ)下(xià)调并(bìng)不等于政策(cè)利率就必须进(jìn)行对等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有(yǒu)多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力依然(rán)不(bù)强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币(bì)政策将继续对经(jīng)济(jì)修复带来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利(lì)率下(xià)行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟(gēn)进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述(shù)大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市场研(yán)究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货币(bì)政策不会(huì)出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基调(diào)，在保持信贷(dài)总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市(shì)场流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和(hé)企业(yè)手中(zhōng)的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市(shì)场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业(yè)手(shǒu)里(lǐ)的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活，两者的(de)共同(tóng)优点是，在保持资(zī)金(jīn)灵活(huó)使用的(de)同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是(shì)活期存款(kuǎn)的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个(gè)期限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按(àn)实际存(cún)期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结算和(hé)协(xié)定存款双重功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协(xié)定(dìng)存(cún)款利率单独(dú)计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款的(de)基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定(dìng)的(de)存款(kuǎn)门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗(luó)志恒提(tí)出的观(guān)点是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款和通知存款基本(běn)上(shàng)以(yǐ)对公活期存(cún)款为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓(xìng)的影(yǐng)响不(bù)大。对于(yú)企业来说，会(huì)有一定的利(lì)息损失(shī)，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业(yè)投(tóu)资并降低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意到(dào)，央(yāng)行最(zuì)新数据显示，4月份人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面)调降是(shì)否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后(hòu)，与制造业产生(shēng)循(xún)环，带动收入预(yù)期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议(yì)是(shì)，应辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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